Основные принципы организации фондовых бирж

Примером, который иллюстрирует организацию и структуру деятельности фондовой биржи, может быть фондовая биржа в немецком городе Франкфурте-на-Майне.

Руководство биржи во Франкфурте производится Правлением (советом управляющих). Также есть и другие органы: Управление по допуску на биржу, Комитет по допуску, Комитет чести, Третейский суд. Курсовые маклеры составляют Палату маклеров, являющейся публично-правовой корпорацией.

К задачам Правления относится решение вопросов, которые связаны с допуском физических лиц и предприятий к торговле на бирже; регулирование организации и самого процесса сделок на бирже; строгий надзор за выполнением законов, предписаний и условий, которые касаются сделок на бирже; поддержание чистоты и порядка в помещении биржи и т.п. В правление входят 22 члена. Управление по допуску решает вопрос о допуске акций к котированию.

Палата курсовых маклеров представляет интересы курсовых маклеров. В ее задачи входит: наблюдение за маклерами, распределение сделок между ними (каждый маклер должен «опекать» определенное количество акций), наблюдение за установлением курса и публикация официального курсового бюллетеня. Официальные маклеры подчиняются правилам, которые были изданы в 1962 году министром немецкой земли Гессен (отвечающим за наблюдением за биржей), эти правила регулируют маклерскую деятельность на Франкфуртской бирже.

Правление может допустить к торговле на бирже не только предприятия, но и действующие по их поручению и от их имени физические лица, которые делятся на два вида — это самостоятельные участники и служащие предприятия допущенного к торговле, которым разрешено заключать сделки за предприятие.

Другие участники торговли на бирже в Германии — это свободные маклеры и кредитные учреждения. Только банки могут передавать поручения на биржу, такие как покупка или продажа акций. Курсовые маклеры производят заключение торговых сделок с акциями, допущенными к торговле, и устанавливают их курс. Свободные маклеры — это посредники в сделках с любым из видов ценных бумаг, которые официально котируются на бирже, но при этом не устанавливают их курсов.

Для финансирования расходов биржи во Франкфурте был установлен ряд сборов, которые взимаются за разрешение к участию в торговле на бирже, за допуск и ввод акций в торговый оборот. При отдельном использовании служебных помещений пользователь выплачивает указанную в договоре сумму. Большое значение в финансировании биржевых расходов имеют и доходы, получаемые от распространения информации о курсах.

Правовые основы допуска акций к легальной торговле установлены законом о бирже и распоряжениями, которые регулируют порядок допуска на биржу. Предприятие, которое хочет получить от Правления разрешение к торговле, должно соблюдать некоторые требования: оно должно заявить о своем желании участвовать в торговле акциями или иностранными платежными средствами; действующие в пользу предприятия лица должны обладать необходимой для торговли на бирже профессиональной подготовкой и надежностью; проведение предприятием биржевых сделок должно производиться в полном соответствии с установленным порядком; в случаях, когда это требуется согласно биржевым правилам, предприятие обязано представить гарантии выполнения своих сделок.

Важными условиями допуска к официальной торговле на бирже в Германии являются такие условия как: — весь объем допускаемых к котировке ценных бумаг должен составлять не менее чем 0.5 млн. евро по номинальной стоимости; — эмитент допускаемых к торговле ценных бумаг должен действовать как предприятие не менее 3 -х лет; — допускаемые к котировке ценные бумаги должны иметь достаточно широкое рассредоточение среди публики, в руках которой должно быть не менее 25% продаваемых ценных бумаг по номинальной стоимости; — заявка на допуск ценных бумаг должна быть распространена на все ценные бумаги одного и того же вида и др.

Заявка на допуск ценных бумаг к биржевой торговле составляется совместно с банком. К ней необходимо приложить ряд документов.

Заключение о допуске на биржу акций компании принимается Управлением по допуску. После того, как будет принято решение, можно опубликовать проспект. Официальная котировка начинается обычно в течение 3 -х месяцев. Затраты по внедрению акций включают: плату за допуск, расходы на размещение заявки о допуске и проспекта, типографские расходы по опубликованию соответствующих годовых отчетов, расходы на приглашение, на всеобщее собрание и объявление о дивидендах.

Смысл процедуры допуска заключается в том, чтобы публика получила необходимую информацию. Управление по допуску изучает представленные документы. Эмитент и другие заявители несут полную ответственность за представленную для публикации информацию согласно параграфу 45 Закона о бирже.

Методы котировки можно свести к двум основным: — определение общего среднего биржевого курса, согласно которому можно выполнить большую часть данных маклеру поручений (единый курс считается самым репрезентативным и поэтому чаще всего публикуется в прессе); — установление курсов, по которым были фактически заключены сделки (в этом случае публикуют или любое изменение курсов, или лишь крайние их отклонения, то есть высший и низший курсы, по которым фактически были заключены сделки).

На фондовых биржах применяются не только лимитированные, но и нелимитированные заявки. В случае лимитированной ценовой заявки в поручении указывается цена, которую нельзя превышать при сделке о покупке и снижать при сделке о продаже. При получении нелимитированного заказа данное поручение будет выполняться в зависимости от соотношения на рынке спроса и предложения. При приобретении акций по нелимитированной цене клиентом указывается то, что сделка должна быть произведена по возможно низкой цене. В случае продажи по нелимитированной цене клиент должен указать на то, что ценные бумаги должны продаваться по максимально высокой цене.

Необходимым элементом заявки операции на бирже является указание продолжительности ее действия. В этом случае могут быть различные варианты, к примеру, «действительна только на сегодня», «действительна до конца месяца». В заявке должна быть указана биржа, где будет произведена операция.

К 11 часам утра в отделе фондовых операций банка собираются все поступившие в банк поручения на выполнение сделок. Заказы рассортировываются по рынкам и видам акций. На этом этапе банк имеет возможность самостоятельно включиться в операции. Если это не произойдет, то биржевой агент, когда получит заказы клиентов, отправляется на биржу, где как обычно с 11.30 до 13.30 производится торговля акциями, передаваемая местным телевидением. Каждый из официальных маклеров обслуживает конкретную группу ценных бумаг, именно поэтому между ними не возникает конкуренции.

Сразу после того, как биржа начнет работу, биржевые агенты и свободные маклеры передают заказы соответствующим официальным маклерам. Официальные маклеры сначала вносят заявки в специальную книгу. Заявки на операции вносятся в определенном порядке, который зависит от сложности проведения сделок, к примеру, сначала более легко реализуемые сделки, то есть, покупки по «максимально низкой цене» и продажи по «возможно более высокой цене». В настоящее время для такой цели используют компьютеры.

Текущая котировка заключается в том, что во время рабочего дня на бирже непрерывно поступают заявки на покупки и продажи акций, что ведет к изменению официальной курсовой котировки. Маклер-специалист (дилер) имеет большое количество заявок с разными курсовыми предпочтениями по покупке и продаже акций. В таком случае официальный курсовой маклер обязан установить, при каком курсе можно удовлетворить наибольшее число заявок. Установленный в итоге этого курс будет считаться официальным.

Для предоставления наиболее полной информации публике о курсах, в бюллетенях о курсах вносятся любые дополнительные пометки.

По срокам исполнения сделки на бирже ценных бумаг, как и на товарной делятся на срочные, кассовые и их механизм практически одинаков. К кассовым сделкам, которые на сегодняшний день являются доминирующими на всех биржах ценных бумаг в мире, относятся сделки, которые подлежат исполнению в тот же день, или в период 2-3 дней после заключения сделки. Покупатель или расплачивается наличными деньгами, или получает от продавца или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна производиться не позже второго дня после заключения сделки, в Великобритании и США — с промежутком от одного до пяти дней.

Срочные сделки могут различаться широким разнообразием видов и форм. Они могут быть заключены с уплатой в середине какого-либо месяца «пер медио» (per medio) и с уплатой в конце месяца — «пер ультимо» (per ultimo). Срочные сделки делятся на твердые (простые), пролонгационные и условные. Условные сделки заключают в себе сделки с предварительной премией (премию выплачивает покупатель), сделки с обратной премией (премию выплачивает продавец), опционы, которые предоставляют право выбора какому-либо    из участников сделки при прохождении определенного срока продать или купить проданные или купленные акции, стеллаж (дают право участнику сделки или купить акции по самой высокой цене, или продать их по самой низкой цене.) Пролонгационные сделки, которые предусматривают продление (пролонгацию) срока совершения покупки, или продажи акций, бывают в двух видах — репортные, в случае если осуществляется продажа акции по меньшей цене и покупка бумаги по более высокой с продажей в дальнейшем по более низкой, (то есть со скидкой, которая называется депортом). Срочные сделки по сути — это договоры о поставке, в силу которых одна из сторон обязана сдать в установленный промежуток времени определенное количество фондовых ценностей, другая сторона должна незамедлительно принять эти ценности и заплатить за них оговоренную сумму денег. Они заключаются, как правило, на период от 1 до 3 месяцев.

Срочные операции с фондовыми ценностями разрешено проводить не во всех странах зарубежья. Например, в Германии они были под запретом в 1931 году и стали разрешены только в 1970 году с некоторыми ограничениями. В Соединенных Штатах Америки срочные сделки с фондовыми ценностями имеют ограничения законом, то есть их доля на Нью-Йоркской бирже ценных бумаг составляет меньше 5% от общего оборота акций. Такой вид сделок имеет широкое распространение на биржах в Швейцарии.

Почти все срочные сделки с акциями сейчас сопровождаются условиями об опционах. Сделка с опционом по своей сути не что другое, как срочная сделка. Самое главное различие между опционным контрактом и срочным контрактом заключается в том, что покупатель опциона вправе использовать или не использовать опцион по своему усмотрению. За такое право он платит продавцу опциона, когда заключает контракт, опционную стоимость (премию).

Опционная сделка разделяется на две части — продажу или покупку опциона и выполнение его с дальнейшим завершением сделки. Она заключается в получении права купить или продать у контрагента (держателя-поручителя) по ранее согласованной ( «базисной») стоимости определенное (минимальное) количество ценных бумаг установленного образца в любое удобное время. За такое право покупатель во время заключения опционной сделки выплачивает продавцу опциона цену, называемой опционной ценой. Опционы делятся на: опцион на покупку ( «call») и опцион на продажу ( «put»). В случае опциона на покупку покупатель получает право требовать от продавца (держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) ценные бумаги по базисной цене. В случае опциона на продажу покупатель получает право во время срока действия опциона продать продавцу опциона по базисной цене ценные бумаги, которые являются объектом опционной сделки.

Базисная цена имеет ориентацию на курс соответствующих акций и по ней производится расчет по этим акциям в случае реализации опциона. Покупатель опциона вправе продавать приобретенный опцион третьему лицу за три дня до завершения срока опциона. Продавец опциона является для покупателя опциона гарантом его прав. В случае покупного опциона, когда продавец опциона, если это необходимо покупателю, должен поставить ему объект опционной сделки (акции), некоторая часть бумаг (в Германии до 30%) должна во время заключения сделки быть на руках продавца-поручителя. В случае опциона на продажу, который обязывает продавца купить у покупателя опциона соответствующие акции у продавца необходимо иметь средства в размере 30% всего объема сделки. Сроки действия опциона заканчиваются в пятнадцатых числах любого из последующих месяцев — января, апреля, июля и октября.

Опцион, который не был использован за время срока действия, теряет силу. Риск покупателя будет ограничиваться оплаченной стоимостью опциона. У продавца опциона риск на покупку теоретически может быть неограничен. К опционным сделкам могут быть допущены, в основном, акции, которые имеют большой оборот на бирже.

Помимо этого, компания, ценные бумаги которой продаются с опционами, обязана регулярно опубликовывать промежуточные (предварительные) балансы. Решение о допуске ценных бумаг к опционной торговле принимается Правлением биржи.

Кроме сделок с опционами, весьма популярными на биржах стали также сделки с условными финансовыми фьючерсами. Начиная с 80 -х годов появилась, так называемая «компьютеризированная биржевая торговля». Ее смысл заключается в том, что в одно и то же время проводится торговля на Нью-Йоркской бирже ценных бумаг и какой-либо из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов могут изменяться соответственно одному из биржевых индексов (большая часть индексных фьючерсов привязано к индексу SP 500). Но между курсом фьючерсов и биржевым индексом все время существует разрыв, который возникает по причине технических условий торговли и полного отсутствия перелива капитала среди бирж. На таком разрыве, называемым «спрэд», и основано получение прибыли при программной торговле. При покупке финансового фьючерса и продавая ценные бумаги, которые копируют состав индекса SP 500, спекулянт ожидает наиболее благоприятного изменения «спрэда» и закрывает сделку, продавая при этом фьючерс и приобретая ценные бумаги. Сами акции непосредственно в сделках не участвуют.

После осуществления торговой сделки с акциями на бирже ценных бумаг, или посредством компьютеризованной автоматической системы, выполняется еще целый ряд послеторговых операций. Первая группа операций, которая содержит взаимные зачеты и расчеты (клиринг), обеспечивает доставку в нужное время акций продавцом покупателю и произведенный вовремя платеж покупателя продавцу. Вторая группа операций обеспечивает то, чтобы компания-эмитент обладала достаточной информацией о личности покупателя, или уполномоченного лица покупателя акций для того, чтобы обладать возможностью выплачивать проценты или дивиденды.

В США расчеты и клиринг производятся имеющимися практически при каждой бирже клиринговыми корпорациями, выполняющими три главные функции: — сравнение, или согласование данных для любой торговой сделки, с целью выверить точный, согласованный контракт; — бухгалтерская «расчистка» всех торговых сделок для сведения к минимальному числу перемещения акций среди брокеров; — расчет, то есть отправка акций среди покупающих и продающих брокеров, обычно в обмен за платеж за отправленные акции.

Мы представляем своим читателям отчетный Рейтинг Страховых Компаний. Он разработан при использования всех финансовых параметров деятельности страховых организаций.

09.02.2009, 796 просмотров.